什么是「处置效应」？在行为经济学中有哪些应用？

什么是「处置效应」？在行为经济学中有哪些应用？

处置效应

损失厌恶导致的直接后果就是处置效应，即过早卖出浮盈股票，留着浮亏股票（尽量推迟“割肉”这个行为实现的时间）。面对不确定的损失，我们倾向于赌一把，万一浮亏的股票回本了呢？面对不确定的收益，我们倾向于落袋为安，万一利润回吐了呢？这时我们对风险态度有非对称性。人们在面对收益的时候规避风险，从而盈利的股票过早的落袋为安，踏空了后面的涨幅，而对于损失总是风险追逐的，总是想赌一赌看看能否回本，结果没有尽快割肉，最终割肉割到了地板上。如果抓住大牛股和买到大衰股的概率一样都是50%，那么因为损失厌恶的偏差，就必然会是“该吃到的肉没有吃全，该挨的板子一下也没少挨”的剧本，这样的交易系统赔率极低，除非你能保证小笔浮盈的次数足够多，胜率足够高，能够覆盖掉一笔大的浮亏造成的损失，否则最终的结局就是亏钱。意识到这一点后能够迅速纠正你交易系统的期望值。

对于单一个股来说：

在股票有了小笔浮盈的时候，假设后市上涨的概率为50%，下跌的概率为50%，人们更倾向于落袋为安，卖出股票，100%的获得盈利。人们总是喜欢即刻得到满足，而不喜欢延迟满足，对“即刻”赋予了更高的决策权重。

在股票有了浮亏的时候，假设后市上涨概率为50%，下跌的概率为50%，人们更倾向于追逐风险，赌一把，看看能否回本，而不是卖出股票100%的确认亏损。

这里的涨跌是和近期前低点相比较，和自己的持仓成本相比较，锚定效应使得人们的决策锚定在了过去而不是面向未来，而正确的决策是判断未来会跌，才去卖，未来会涨，才不卖。

实际的市场很可能是，上涨的股票大概率是绩优股，以后上涨的概率更大。下跌的股票很可能是烂股票，以后下跌的概率更大，概率不是50%对50%。在盈利和亏损两个方向上，人们对于风险的偏好不是对称的，在浮盈时风险规避，在浮亏时风险追逐，这种不对称性导致好的股票永远拿不住，烂股票就一直烂在手里。

对于牛熊转换周期来说：

处置效应导致我们在一轮牛熊周期里面很容易亏钱，比如说，上证指数从3000点涨到6000点的过程中，你满仓操作，你能否保证你的本金翻一倍呢？答案是不能，因为根据处置效应，在3000点涨到4000点的时候，你可能就清仓走人了，你守不住小的浮盈，而从4000点涨到5000点的过程中，你空仓天天看着别人喝酒吃肉，更不忿了，于是你5000点的时候又买进去了。假设股市继续上涨，从5000点上涨到6000点，你就在6000点清仓走人，股市从6000点掉头向下，你幸运地卖在了最高点，虽然说你的账户没有翻一倍，但是你吃到了3000点到4000点的涨幅（33%）和5000点到6000点的涨幅（20%），1.33*1.2=1.596，净值从1变为1.596，综合收益率接近60%，这个成绩在牛市中已经能够打败很多人了。但是你以为这就结束了吗？中国股市是大牛之后必有大熊，从6000点跌到4000点的时候，你可能因为近期偏好（对最近发生的事情赋予过高的决策权重）和锚定效应（把参照系和参照点放在近期发生的最鲜活的事情上），你会认为4000点是个低估区域，早已经忘记股市在3000点以下运行的状况，于是你在4000点建仓，但是熊市的跌幅也很凌厉，从4000点到3000点，你的账户余额已经缩水，但是又是因为处置效应，你没有止损，任由3000点继续跌到2000点。你的净值变为1.596*0.5=0.798，经过了一轮牛熊转换，你的账户反而亏了20%以上。

牛市是散户亏钱的主要原因。

有限注意力可以放大处置效应的程度：如果你持仓的股票现在时浮亏状态，而且最近市场上该股票的利空消息不断，那么你会因为处置效应舍不得卖出该股票，并且因为有限注意力，对接二连三的利空消息来不及消化，没有及时卖出股票。二者作用叠加导致该出现的卖盘并没有出现，该股票就会被高估。

有限注意力也可以缩小处置效应的程度：如果你持仓的股票现在时浮亏状态，而且最近市场上该股票的利好消息不断，那么因为有限注意力，对接二连三的利好消息来不及消化，抛售了不该抛售的股票。这时候处置效应导致股票被高估，有限注意力导致股票被低估，二者可以相互抵消。

假如你在一项投资中投入了3万元，由于某些原因，你必须做出如下选择，你会怎样做？

A能够保住1万元，但必须亏损2万元。

B有三分之一的可能保住3万元，有三分之二的可能全部亏损。

C你需要向你信任的人求助，并按照他在AB选项中的选择执行。

a和b在数学上的期望值是相等的，如果你无数次玩这个游戏，选A还是选B其实是没有区别的。追逐利润时，我们是风险厌恶的，避免损失时，我们是风险追逐的。这种心态在炒股的操作中很常见，有了浮盈就要卖出确认收益，而有了浮亏呢，不愿意割肉，还寄希望于“反弹”。这里面造成偏差的原因有两个：

第一个，心理账户，你已经将3万元看作是投入了，以后所有的计算都会锚定在这3万元上，所以，你必然将丢掉的2万元看作是“损失”，计入你的一个名叫“损失”的心理账户，从而引发“避免损失”的风险追逐行为。

第二个，沉没成本，有经济学基础的人应该都了解，如果你在一项投资中投入了3万，其实这三万元已经变成了沉没成本，它已经跟你现在是否止损的决策没有关系了，你的决策应该基于未来这项资产到底能不能保值增值而不是纠结于当初我买下它花的这3万块钱。所以，理性的投资者会将这道题改为“我投资了个项目，花了3万或者3000万或者根本没花钱，我现在是否拿确定的1万块钱走人？”当然选项c不太想讨论了，投资是自己的事，每个人都有不同的方法，别人的交易系统真的不能拿来就用。对沉没成本的念念不忘会加剧处置效应，后面会用一整节的篇幅单独讲讲沉没成本。

选b的风险追逐者更重视过程，这个人就想要“赢钱的那种感觉”，每次赢的相同的钱带来的爽感要大于输掉相同的钱带来的不适感，最终赢小钱赔大钱也没关系，反正过程爽了拉倒。